自埃克森美孚公司(ExxonMobil)宣布以310亿美元的价格收购美国石油公司XTO Energy之后，这家石油巨头的股票已下跌了8%以上。对某些人而言，这是一个投资机会。 认为市场对埃克森的惩罚过于严厉的投资者可能会买入这家公司的股票并等待股价反弹。然而其他投资者正进行一项无论埃克森的股价是涨是跌均能获利的交易。 这一策略叫做“配对交易”(paired trading)。它本质上是押注两支特定有价证券之间的相对估价将最终趋同。在上述交易中，投资者的配对交易对象是埃克森和与它势均力敌的竞争对手雪佛龙公司(Chevron)。
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如果一个股票处于涨势，你可能会认为它会继续上涨，但股价已经很高了，再买入股票可能会造成成本太高、风险也不少。这时候就可以使用期权策略之中的垂直价差（ Vertical Spread）。以下以AFL作为例子：卖出2010年8月的50元Put，买进2010年8月的45元Put，价格1.12 Credit。 这个垂直价差意味着只要AFL的股价在到期日（2010年8月21日）不低于50美元就可以赚112美元，而这个概率有75.06％。至于盈亏平衡点就是48.89美元，只要AFL的股价在到期日不低于这个价格就不会有亏损，这个概率是80.83%。
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如果你认为一个股票会在短期内上涨，就可以使用买进买权（Long Call）的策略。本周，我们以SO作为例子，现在SO的股价是32.22美元。买进SO在5月到期的32元Call，期权价格每股是$0.95（Debit），买一个期权合约要花95美元（0.95 x 100），最大的风险就是这95元，无论SO的股价如何下跌——即使跌跌到0元，我们最多就是亏95美元。但如果SO的股价在到期前任何一天（5月21日前）涨5.1%到33.85美元，我们就可以获得100%的回报率。而且盈利没有上限，即使SO的股价上涨超过5％，我们的盈利也可以以加速度的方式盈利。具体来说就是放大了49.56倍，SO的股价每涨1美元，每一个期权合约都可以盈利49.56美元。
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如果你对股价看涨，但又害怕股价会下跌造成亏损。就可以使用Married Put，买进股票的同时买一个Put——为股票买一个保险。这样就不怕股价下跌而造成巨大的亏损，因为持有Put期权就可以在有效期内按Put期权的执行价格（Strike）卖出手中的股票，即使股价暴跌。 我用WFC做一个例子，用20.50美元／股买进100股WFC的股票，同时用3.10美元／股买进1个合约的WFC 6月到期执行价格为20元的Put。这样就可以在6月期权到期日（6月20日）前任何一天都可以用20元卖出WFC的股票，即使WFC的股价低于20元。
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本周介绍的策略是一个无风险的套利组合——Box Spread。利用了期权的买权卖权平价理论：买权的价格与股价是正相关，卖权的价格与股价是负相关，买权、卖权的价格变动幅度是对冲的。但实际买权、卖权的价格不可能一直随着股价的波动而一直保持对冲的平衡状态。在买权、卖权未能达到平衡的状态时可以通过Box Spread套取无风险的利润。 Box Spread由4个不同的期权组成：买进价内买权（ITM Call），卖出价外买权（OTM Call），买进价内卖权（ITM Put），卖出价外卖权（OTM Put），4个期权的到期日相同。组合的利润为执行价格之差与交易价格（Credit）的差额。
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如果你认为ERTS在5月15日股价低于21.63美元，而且隐含波动率（IV）将会上涨，就可以使用这个看跌的买权对角线套利（Bearish Call Diagonal）。具体是卖出2009年5月到期的20元买权（Call），价格是1.40美元／股，买进2009年6月到期的25元买权（Call），价格是0.50美元／股。整个套利的价格是收取0.90美元／股（Credit）。 如果股价在20元左右盘整，我们将获得最大的利润——1.03美元／股。如果股价下跌，也可以获得0.90美元／股的利润。除非股价涨破21.36美元才会开始有亏损。这个套利的盈利概率是62.47%，只要ERTS的股价在5月15日低于盈亏平衡点21.36美元。
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